临的大问题。据海关总署对1856家出口企业的调查，76.7%的企业认为出口综合成本同比增加，其中劳动成本增加的占80.4%，汇率成本增加的占56.4%，原材料成本增加的占56%.利息调降0.5%的成本降低抵补不了5%的利润减少。因此，稳定出口更不是宏观政策能够解决的问题，问题的根源在于国际经济形势不好以及造成企业利润减少的体制和结构原因。虽然官方对今年的出口形势比较乐观，有望实现10%的增长目标，但对严峻的形势应当有充分的估计。

　　货币政策的喜与忧

　　今年以来，货币政策已经变调，从适当从紧变为适当宽松，从微调变为中调，在具体操作层面也频频出手。到5月份年内两次下调存款准备金率以后，6月份开始了利率操作。6月8日，央行把存贷款利率下调25个基点，并将存款利率浮动的上限放宽到1.1，把贷款利率下浮的幅度扩大到0.8.不到1个月，7月6日又将存贷款利率分别调降0.25和0.31个百分点，同时将贷款利率下浮幅度扩大到0.7.与此同时，在货币市场，央行从6月26日开始，连续两周启动逆回购操作，向市场释放流动性4180亿元，货币市场利率也明显下降。随着7月份CPI仍处在低位，下半年降低存款准备金率和降低利率的操作还会继续跟进，货币政策还会进一步宽松。

　　央行此次连续降息，原因非常明显，一是经济持续走低，二是CPI大幅回落。从历史上来看，连续降息的操作很少见，且都是在经济增长处于低谷和通货膨胀压力很小的情况之下才启用。上一次的类似操作发生在2008年9-12月，为应对国际金融危机和提振国内经济的信心而连续五次降息。也只有在这时，才会出现实际利率由负转正的情形。目前也是如此，我们不知形势变化以后，还会不会再次重回负利率？

　　最近的两次降息操作有两点改进，一是放宽了金融机构存贷款利率浮动的幅度和区间，第一次存款放宽到1.1，贷款放宽到0.8，第二次贷款放宽到0.7.表明央行允许和鼓励金融机构根据实际情况灵活掌握存贷款利率的优惠空间。这是向利率市场化前进了一步。从商业银行的利率调整来看，以一年期定存为例，形成三大梯队：工、农、中、建、交五大国有银行公布的利率为3.25%，相对于央行的基准利率上浮8.3%，一年以上定存执行央行基准利率；中信、光大、华夏、浦发等股份制银行为3.3%，上浮10%，一年以上定存与五大行一致；城市商业银行一年期定存上浮10%到顶外，南京、广州和渤海银行中长期定存利率三大梯队中最高。对于居民来说，可以货比三家，对于银行来说，也可以自主选择目标客户，服务出现差异化。然