TOM科技讯 2006年8月5日，《中国科技论坛——“十一五”国家科技计划及配套政策解读》在北京举行。TOM科技频道对本次论坛进行独家网络直播。

   以下为北京产权交易所总裁熊焰演讲实录：

   主持人：下面给我们做报告的是北京产权交易所总裁熊焰，报告题目是“推进高技术股份公司股权转让”，负责组建和主持数家高新技术企业管理公司，现在是北京产权交易所总裁，北京产权交易所也是国内仅有的几家产权交易所之一，而且北京产权交易所影响最大，今天很荣幸请到熊总给我们做报告，大家欢迎！

   熊焰：大家下午好！

   我向大家汇报的是“推进高技术股份公司股权的转让”，前不久颁布的国家中长期科学技术发展规划纲要以及国务院实施纲要若干政策规定，应该说是我们国家近期以来在科技领域分量和质量最高的文件，应该是我们国家高科技产业发展的一个动员力。从与科技发展相关的各个领域的整合与力量重组这个角度出发，把各方面对科技发展有影响的因素重新整合一遍，提出了一整套促进科学和技术发展的思路和做法。从我所从事的产业--资本市场这个角度看，我们感觉到政策的可操作性和突破性都有很大分量，比如第19条明确讲到建立支持自主创新的多层次资本市场，支持有条件的高新技术企业在国内主板和中小企业板市场，大力推进中小企业板制度创新，缩短公开上市期，加快中小企业上市进程，适时推出创业板，推进高新技术企业转让工作，有条件的地区，地方政府通过财政支持等方式，扶持发展区域性产权交易市场，拓宽创业风险投资退出渠道，支持符合条件的高新技术企业发行公司债券。这样一段论述是目前看到的国务院文件中最详细的规划了科技企业如何与资本市场连接的话题。

   我们大家都知道高科技企业是我们国家的未来，是我们国家在下一轮竞争中如何胜出最核心的一个体制保障，我们国家目前的靠拼资源、拼劳动力的做法如果在未来20年中长期考虑，想在世界上取胜已经很难为计了，因为现在能源、资源的限制已经到了临界了，因此必须转变增长方式，而转变增长方式的根本在于一大批高科技企业的迅速成长。国际上，区域高科技企业借助资本市场发展最成功经验美国硅谷，美国硅谷经验概括起来最关键两条：一条原创技术；一条资本市场支撑。

   当然，简单的像美国硅谷那样把全世界资源都汇聚到一个点，这个成功模式能不能复制很值得怀疑，但是硅谷模式的一些基本理念，比如资本市场支持科技型中小企业发展无疑是对的，实际这是中国下一轮高科技企业、高科技产业能否迅速发展的最根本要素。因为中国人绝不笨，中国人绝不缺创造性，绝不缺创业的冲动，但是我们目前的体制供给中缺少少了一个让资本如何与高科技企业对接的机制。以北京为例，北京不缺钱，中关村园区不缺钱，有一个比较俏皮的说法中关村上空飘浮着几百亿美金，飘浮着，说不下来，最重要的就是我们国家到目前为止还缺少一个资本与技术对接的机制，最重要的是缺少投资进入退出的机制，进的去出不来，因此流转不顺畅，流转不顺畅，流转的速度就大打折扣。

   我们大家都知道，资金是企业发展的血脉，是血液系统，几乎全球任何一个企业都缺资金，短期资金，一年以内资金由借贷市场解决，业内叫做间接融资，一年以上资金由资本市场解决，业内叫做直接融资。现在中国的情况对应于高科技企业发展而言，间接融资由于信用不足、由于可担保物不足、由于公司的稳定性不足（不确定性太大）、由于贷款银行只能收取平均利息，但是如果是高科技企业，不平均的风险时候，让任何一个银行家做这样一个决策是很困难的，因此银行不给高科技中小企业贷款是正常的。在市场失灵形成下应该由非市场因素进行校正，另外我们国家资本市场，更是一个非常畸形的市场，中国目前有近千万家企业，中国的标准资本市场也就是我们所说的深沪股市，只容纳1400家左右。近千万家企业，一千多家上市，这就是所谓极小概率事件万一出现了，万分之一的概率，因此，我们国家高科技企业发展特别是中小高科技企业发展的一个最重要的制度供给或者叫亟待突破就是建立多层次资本市场。

   所谓资本市场也不是很神秘的东西，资本市场无非就是企业在这里可以融到资金，有钱的投资人通过在资本市场买卖投资品能够挣钱，这就是资本市场，从这个角度上讲，资本市场应该根据企业规模的大小、成长的不同阶段、风险防御能力以及愿意为融资付出的成本，也就是风险不同，成本不同，信息披露的深度不同，规模不同，而分出层次来。我们国家目前情况只有一层，中国的资本市场是只有大学没有小学、中学、高中，只能在一片平地上看出一些巨无霸来，大国企是巨无霸，高科技企业跟巨无霸的差距太大了，中国资本市场如果按照国际上的成功经验应该是多层次的、区域化的资本市场。

   我们的科技企业也有一个要求，叫做适应资本市场的要求，国际上标准的资本市场所能交易的商品是要求那些标准化的、流动性比较强的公司的权益，这种公司就是股份公司。我们认为股份公司是更为先进的公司组织方式，按照新颁布的公司法中国的公司可以有至少两类，一种叫做有限责任公司，一种叫股份有限公司，当然中国现在也允许一人公司，还允许国有独资公司存在，实际是四大类，两类属于特例，常规两类有限责任公司与股份有限公司。为什么说股份公司是更为先进的公司组织方式呢？因为股份公司是以资合为特征的合作体制，而有限责任公司则是两合，就是资合与人合，回到现实生活中稍微对一下号就想起来了，所谓有限责任公司，就是我们5个人要做一件事情，每人出10万元，50万元注册一个公司就叫有限责任公司，有限责任公司属于基于这5个人志同道合，因此有限责任公司某一股东想退出公司时候，另外4位股东对我是否可以离去有决定权，叫做有限受让权，他可以同意、否定或者不同意我卖掉股权的行为，同意就可以卖，他们不同意就得把我的10万元股权买掉，这就是有限责任公司，显然有限责任公司有相当大的人为因素，人为的牵制比较强，股权不是标准化的。另外一种形式是股份有限公司，以资合为主要特征，把所有的要素投入都等分为等比股权，当过了锁定期，按照新公司制度一年之后，股东想转让股权，无需征得老股东的同意，股权的流动性发生了本质变化，流动性是现代产权制度与古典产权制度最大的差异之一。现代经济也就是我们所说的公商经济，公司制经济，最大的特征之一就是股权流动。有几个本质特征：经营权与所有权分离，两权分离，收入的无限性与责任的有限性相对应，股权高速流动，因此股份公司恰恰就是以产权高速流动的可能性吸引大量社会资源向优势企业聚集，当然股份公司在公司治理与信息披露上也有诸多优势，在公司治理上，由于股东比较多，5人以上，因此他的股东会与董事会分层了，一般有两组，经营层与董事会又是两组人，进一步分权分层，融资社会化程度大幅度提高，融资社会化程度实际上是在公司生态中大树与小草的差别，公司生态中想长成大树，就必须社会化融资，如果一直是夫妻店可能永远是小草。融资社会化公司可能就出现20%的企业动员整合了80%的社会资源，80%的资源由20%的公司使用，整合工具就是股份公司。当然，融资成本、单位资金显然是低的。