顶点财经网迅 司2006年实现收入72.86亿元，主营利润15.06亿元，净利润4.02亿元，同比分别增长6.66%、6.78%和151.82%。每股收益0.471元，每股经营活动净现金流0.9938元，销售净利率5.51%，净资产收益率11.04%，拟10派1元。增长主要来自亏损源永新彩管的剥离、出售浦发银行(行情论坛)1500万股股权获得巨额收益、原有企业经营绩效的改善和新收购的液压气动公司并表。

　　2006年上海机电(行情论坛)母公司实现投资收益3.91亿元，其中转让浦发银行(行情论坛)1500万股股权获得7250万元股权转让收益，永新彩管剥离后综合下来给2006年形成的投资损失为7000万元左右。在几大主要业务中，三菱电梯、空调设备和印刷机械相对稳定，人造板公司、人造板设备公司、工程机械公司和焊接器材公司效益明显好转。

　　根据2006年年报情况，我们将上海机电(行情论坛)母公司2007年和2008年的投资收益分别调增到5.17亿元和6.24亿元，调增幅度分别为0.58%和1.79%；上市公司2007年和2008年合并净利润分别调增至5.25亿元和6.27亿元，调增幅度分别为0.96%和2.29%。相应地公司2007年－2008年的每股收益分别调增至0.62元和0.74。

　　目前市场的平均估值水平已接近40倍，机械行业龙头公司的估值水平也在35倍左右，公司未来两年业绩增速有望超过市场平均水平，因此估值水平至少应该达到市场平均水平，据此将公司目标股价调高至26元，建议增持。

     一、公司年报业绩高于预期

    公司2006年实现收入72.86亿元，主营利润15.06亿元，净利润4.02亿元，同比分别增长6.66%、6.78%和151.82%。每股收益0.471元，每股经营活动净现金流0.9938元，销售净利率5.51%，净资产收益率11.04%，拟10派1元。增长主要来自亏损源永新彩管的剥离、出售浦发银行1500万股股权获得巨额收益、原有企业经营绩效的改善和新收购的液压气动公司并表。公司盈利较我们之前的预测值(3.42亿元)高出17.54%，主要差异为我们之前未搞清公司转让1500万股浦发银行股权获得了7250万元的股权转让收益。

　　二、各项业务发展良好

    2006年上海机电母公司实现投资收益3.91亿元，其中转让浦发银行1500万股股权获得7250万元股权转让收益，永新彩管剥离后综合下来给2006年形成的投资损失为7000万元左右。各子公司2006年贡献的投资收益如表1所示。

    由表1知，在公司投资的几项传统业务中，三菱电梯全年销售电梯2.15万台，占国内市场的14.33%左右，贡献投资收益2.43亿元，与2005年相比基本稳定；空调冷冻设备2006年实现贡献投资收益0.86亿元，同比增长21.13%；印刷机械贡献投资收益0.25亿元，低于我们此前预测，同比下降13.79%；人造板公司贡献收益0.13亿元，同比有较大幅度增长；人造板设备公司2006年扭亏为盈，贡献投资收益0.02亿元；焊接器材公司2006年效益明显好转，贡献投资收益0.07亿元；工程机械公司效益明显好转，贡献投资收益0.12亿元；液压气动公司只合并了2006年10月－12月部分盈利，贡献投资收益0.11亿元。

　　人造板公司、人造板设备公司、工程机械公司和焊接器材公司效益明显好转。

　　2006年下半年新收购的三家电机公司预计将于2007年4月完成过户手续，2007年可合并5月－12月收益，2008年全年合并。根据2006年年报情况，我们将上海机电母公司2007年和2008年的投资收益分别调增到5.17亿元和6.24亿元，调增幅度分别为0.58%和1.79%。

　　三、公司盈利预测调整

    根据2006年年报情况和调整后的2007年－2008年投资收益情况，我们将公司2007年和2008年的净利润分别调增至5.25亿元和6.27亿元，调增幅度分别为0.96%和2.29%。相应地公司2007年－2008年的每股收益分别调增至0.62元和0.74元，详见表2。

    三、投资建议

    我们预测公司2007年－2008年每股收益分别为0.62元和0.74元，将呈阶段性增长。目前市场的平均估值水平已接近40倍，机械行业龙头公司的估值水平也在35倍左右，公司未来两年业绩增速有望超过市场平均水平，因此估值水平至少应该达到市场平均水平，据此将公司目标股价调高至26元，建议增持。

　　按机械行业龙头公司市场平均估值水平35倍PE计算，将公司目标股价调高至26元。

　　公司面临的主要风险因素在于：一是盈利大户三菱电梯和中央空调与国内固定资产投资增长密切相关，未来一旦国内固定资产投资增速放缓，公司将受到不利影响；二是资产收购未能如期进行；三是新产品人造板连续压机销售未达预期。