证券时报  在房地产市场火爆之时，大多数注入上市公司的房地产股权的溢价都高得令人咋舌，几倍有之、十几倍有之、几十倍也有之，但却很少能够看到个位数或者没有溢价的房地产股权转让。

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　　不过，事情的变化通常出乎人们的意料。近日五洲明珠(600873,股吧)(600873)以8%左右的溢价将旗下房地产公司的股权出让，而华业地产(600240,股吧)则以7%的溢价收购了其他房地产公司的股权，这种几近零溢价的转让或收购在去年是不可想象的。

　　今年以来，不仅楼市低迷，土地市场也不可同日而语，土地流拍已是司空见惯。零溢价股权转让，对房地产企业来说已是迫不得已的行为，这种窘迫不仅存在于中小地产商，同样也存在于一些大型房地产上市公司。 

　　其实，这种现象倒是没什么好担忧的，因为行业的变化总有兴衰。值得担心的倒是在高峰期注入房地产资产的上市公司，因为他们尚未享受的“美食”很快就变成了“苦果”，而更让人担忧的是，不少希望以房地产资产来完成重组的上市公司所面临的极大的风险。

　　在去年，房地产公司重组上市公司的现象频频发生。据WIND资讯的统计数据，自2006年6月份以来，有不下200家上市公司宣布注入房地产资产，其中有40家左右的注资计划尚未实施，还处于董事会预案或者股东大会通过阶段。

　　在房地产市场已经发生了变化之后，他们的注资方案，特别是估值、增发价格是否需要根据实际情况再作调整？如果不调整，投资者不会同意，如果调整，注资方又是否愿意？这些都构成注资能否成行的不确定性因素。那些曾经憧憬的美梦，或许会变成残酷的现实，热情散去，留下一地鸡毛。